puzyr

Багато легендарних інвесторів і Нобелівських лауреатів, в тому числі Уоррен Баффетт, Рей Даліо, Джеймі Даймон, Роберт Шиллер і Джозеф Стігліц, стверджують, що криптовалюти - це бульбашка. У цій статті CryptoHacker розповість, що таке бульбашка, та чи утворилась вона на ринку на даний момент.

Також розглянемо можливі наслідки бульбашки на прикладі буму доткомів у 2000-х роках. Нарешті, ми пояснимо, яких стратегій можуть дотримуватися інвестори і довгострокові власники криптовалют, щоб бути готовими до будь-якого повороту подій.

Ми не збираємося докладно розмірковувати про те, чи перебуваємо ми в бульбашці. Думаємо, що ніхто не знає відповіді. Замість цього ми покажемо, як можлива бульбашка вплине на криптовалютних ентузіастів і довгострокових інвесторів, і яка поведінка була б раціональною.

Що таке бульбашка та чи спостерігаємо ми її зараз

Бульбашка з'являється, коли вартість активу перевищує його справжню цінність. Про спроби оцінки вартості криптоактивів читайте тут і тут. Слово «бульбашка» може звучати загрозливо, проте майже всі нові технології проходять цей етап. Відомо, що і залізниці, і радіо, і, звичайно ж, інтернет були бульбашками перед тим, як стали частиною повсякденного життя. Фред Вілсон, засновник Union Square Ventures пояснює це так:

«У мого друга є відмінна фраза:«Без ірраціонального перебільшення ніколи не будувалося нічого важливого». Іншими словами, деяка манія корисна тим, що спонукає інвесторів відкривати свої гаманці і фінансувати будівництво в залізничній, автомобільній, аерокосмічній та інших галузях. У нашому випадку велика частка вкладених коштів була витрачена даремно, але настільки ж значна частина інвестицій уможливила будівництво опорної мережі інтернету з величезною пропускною здатністю, а також розробку безлічі корисного ПО, баз даних і серверної архітектури. Завдяки цим досягненням у нас є все те, чим ми користуємося зараз і що змінило наше життя. Це плоди тієї самої спекулятивної манії».

Чому бульбашки властиві ринкам нових технологій? Справа в тому, що важко визначити справжню цінність нової технології за допомогою старих методів оцінки (поточної дисконтованої вартості майбутніх грошових потоків), оскільки така технологія формує грошові потоки лише у віддаленому майбутньому. Ситуація з блокчейн-технологіями ще складніша: багато з них взагалі не утворюють ніяких грошових потоків, однак представляють величезну цінність.

В умовах, коли ентузіазм не обмежений обсягом грошових потоків, люди піддаються ажіотажу і страху втраченої вигоди, закликаючи до «децентралізації всього» і спекулюючи у всіляких галузях, яку змоглa б витіснити нова технологія, без оглядки на технічні обмеження або час, необхідний для повноцінного запуску . Як наслідок, ціни спрямовуються вгору, і в силу вступає описаний Шиллєром ефект соціального зараження:

«Новини про зростання цін примножують статки ранніх інвесторів, і про їхній успіх розходяться чутки, що підігрівають заздрість і інтерес. Азарт привертає на ринок нових учасників. Ціни ростуть далі, залучають ще більше людей і дають привід розповідям про «нову епоху». Цей цикл триває нескінченно, і бульбашка роздувається все більше».

Чи можна вважати, що криптовалюти, це бульбашка? Насправді, неможливо дати точну відповідь, адже неймовірно важко з точністю розрахувати справжню цінність цієї технології. Тим не менш, є кілька явних тривожних сигналів, за якими потрібно стежити. Джон Ротшильд писав у 1996 р .:

«Джо Кеннеді, відомий свого часу багач, вчасно пішов з ринку цінних паперів після того, як чистильник взуття поділився з ним парою порад з торгівлі на біржі. Він зрозумів, що якщо навіть чистильники взуття дають поради, то ринок надто популярний, і це не до добра».

У новинах і соціальних мережах можна помітити ту ж тенденцію: інвестиції в криптовалюти популярні, як ніколи, і ними намагаються зайнятися всі, кому не ліньки (включаючи Періс Хілтон).

З іншого боку, навіть якщо ми спостерігаємо бульбашку, бум доткомів у 2000-х відбувався переважно в Північній Америці, і оцінювався в $3-5 трлн цілих 17 років тому. Криптовалюти - глобальне явище, і поки оцінюються тільки в $300 млрд, а значить бульбашка може надуватися ще довгий час.

Порівняння з бумом доткомів: «ходлити», поки бульбашка не лусне

Схоже, серед криптоінвесторів усталена така думка (або повір'я): вибух бульбашки ніяк не позначиться на довгострокових «ходлерах» (спотворення від англ. «Holder» - утримувач), тому що у віддаленій перспективі, ринок криптовалют відновиться і досягне нових висот.

Ми зовсім не стверджуємо, що вибух бульбашки буде страшний для дисциплінованого «ходлера», який тримає активи з реальною цінністю і довгостроковим потенціалом. Історія показує, що більшість ринків відновлювалися після подібних обвалів і згодом долали піки часів вибухового зростання. Однак, сподівання може виявитися нестерпно довгим, якщо купити актив за невдалою ціною. Як приклад наведемо деякі дані про бум доткомів.

Ринку цифрових технологій знадобилося 17 років, щоб повернутися до показників бульбашки на початку 2000-х. Те ж саме можна побачити в статистиці окремих компаній. Рекордна вартість акцій Microsoft під час технологічного буму становила $59. Вона знову досягла цього порога лише в жовтні 2016 року. Якби ви купили ці акції в середини 1999 року (коли ціни були набагато нижче пікових значень бульбашки) і вирішили «ходлити», то вам довелося б чекати до серпня 2014 р щоб не залишитися в збитках.

bulbashka

Максимальна вартість однієї акції CISCO в період появи бульбашки, становила $79. Після обвалу до $11 у 2002 році, її вартість зросла до поточних $32 - менше половини від котирувань часів буму доткомів. Якби ви купили ці акції у 1999 році, ви до цього часу залишалися б у збитку.

cisco

Схожим чином, акції Intel тоді досягли піку в $73.94, а 17 років по тому коштують $35.09 - менше половини від рекордного котирування в період появи бульбашки. Купивши акції у 1999 році, ви чекали б їх беззбитковості до травня 2014.

intel

Навіть Amazon, незрівнянно успішна компанія епохи доткомів, відновила котирування до рівня буму лише 7 років потому, в липні 2007.

amazon

Intuit, Priceline, Adobe і іншим відомим компаніям, які вижили з бульбашки доткомів, також потрібно більше 10 років, щоб досягти колишніх рекордних котирувань (хоча, як і Amazon, з тих пір вони виросли до набагато більш високих рівнів).

intuit pricelain adobe

Ми не намагаємося налякати вас цими цифрами, а хочемо показати, що, скільки б не коштував актив, потрібно постійно стежити за цінами, тому що завжди існує ризик переплати. Незважаючи на те, що всі перераховані компанії були і залишаються неймовірно цінними і успішними, їм було нелегко відновити колишню ринкову вартість. Обчислювати лідерів, озираючись у минуле, набагато легше, ніж в реальному часі, як показує це відео про Amazon з 1999 року, але навіть якщо вам пощастить розпізнати Amazon світу криптовалют, можливо, вам доведеться чекати ще 7 років, щоб хоча б не опинитися в збитку. Зауважте, що цей аналіз навіть не стосується переважної більшості дотком-компаній, які просто зазнали краху.

Що робити?

Оскільки на ринку спостерігаються ознаки бульбашки, а передбачити, коли вона вибухне, практично неможливо, до цього краще підготуватися. Що ж можна зробити? Дуже допоможе розраховувати математичне сподівання (EV, англ. «Expected value»). Математичне очикування - це сума всіх можливих значень випадкової змінної, помножених на їхню ймовірність. З його допомогою можна знайти найбільш вигідний варіант за даних умов. Звучить надто складно? Давайте розберемо приклад з конкретними числами.

Припустимо, ви хочете інвестувати $10 000, і ймовірність того, що на ринку надувається бульбашка, становить 80%. Коли бульбашка лусне, за вашими прогнозами, загальна капіталізація криптовалюти впаде на 75%. Однак ви не знаєте, коли саме це станеться. Якщо ви залишитеся на ринку до вибуху бульбашки, то отримаєте дворазовий прибуток. Більш того, якщо бульбашка все ж вибухне, то ринок повинен відновитися до колишньої капіталізації протягом наступних 5 років. Якщо бульбашка не вибухне, то протягом 5 років ринок виросте в 4 рази. Для простоти будемо вважати, що Bitcoin - єдина криптовалюта на ринку, і його курс становить $10 000.

В цьому випадку:

  • якщо ви вирішите не виходити на ринок, ви збережете свої $10 000. EV=$10 000
  • якщо ви інвестуєте всі $10 000
  • якщо бульбашка лусне (ймовірність - 80%), то ви отримаєте $20 000, але втратите 75% від цієї суми під час краху. У вас залишиться тільки $5 000, які знову виростуть до $20 000 через 5 років
  • якщо бульбашка не лусне (ймовірність - 20%), то за той же період ви заробите $40 000
  • EV = 0.8 $20 000 + 0.2 $40 000 = $24 000
  • якщо ви збережете $10 000, щоб інвестувати їх уже після краху
  • якщо бульбашка лусне (ймовірність - 80%), ви зможете інвестувати цю суму і отримати $40 000 через 5 років
  • якщо бульбашка не лусне (ймовірність - 20%), курс біткоінів виросте до $40 000, і ваша втрачена вигода складе $40 000
  • EV = 0.8 40 000 + 0.2-40 000 = $24 000
  • якщо ви інвестуєте $2 000 і відкладете $8 000 на майбутнє, коли бульбашка лусне
  • якщо бульбашка лусне (ймовірність - 80%), то у вас залишиться $1 000 від початкового вкладення, і потім ви інвестуєте $8 000. Через 5 років $1 000 виросте до $4 000, а $8 000 - до $32 000
  • якщо ринок не обвалиться (ймовірність - 20%), то ви заробите $8 000
  • EV = 0.8 36 000 + 0.2 8 000 = $30 400

Висновок

Безсумнівно, це спрощена модель, і зміни у вихідних даних приведуть до несуттєво різних результатів. Однак, основний висновок такий: навіть якщо ви палко вірите в криптовалюту, але ймовірність того, що ринок впаде, не дорівнює нулю, то для отримання максимального прибутку вам потрібно відкласти деяку частину ваших коштів до того моменту, коли бульбашка лусне і поріг виходу на ринок виявиться нижчим. Чим більша ймовірність обвалу, тим більше грошей слід відкласти, і навпаки.

Фото: flickr.com
Обробка: Vinci