Індикатор NVT - інструмент для визначення бульбашок на ринку криптовалют
На будь-якому ринку, час від часу трапляються періоди дуже сильної перекупленості, коли ціни активів демонструють навіть надто впевнене зростання. У цей час багато покупців переживають ейфорію, оскільки такий стан речей їм видається якимось нескінченним «туземуном».
Однак, рух будь-якої ціни є циклічним, а чим сильніше зростання - тим глибше може бути подальше падіння. Якщо період експоненційного і практично безвідкатного зростання триває підозріло довго, зростає ймовірність утворення на ринку «бульбашки», яка рано чи пізно лусне. Коли це трапиться, ціна неодмінно почне шукати своє нове рівноважне значення, але вже набагато нижче поточних оцінок.
До найбільш яскравих прикладів фінансових бульбашок можна віднести «тюльпаноманію» в Нідерландах (1636-1637 рр). Примітний і японський фінансовий міхур на ринках нерухомості та цінних паперів (1986-1991). Знаменита також «бульбашка доткомів», що існувала в період приблизно з 1995 по 2001 рік. Останній часто використовується «олдскульними» фінансистами, які намагаються аналізувати ситуацію на ринку криптовалют. Так, на думку аналітиків Morgan Stanley, біткоін повторює зліт і падіння «доткомів», проте дещо швидше.
Втім, на прикінці минулого року і на ринку криптовалют були наявні деякі ознаки бульбашки. Наприклад, на тижневому графіку біткоіна можна легко побачити, як в останні місяці минулого року ціна першої криптовалюти щотижня росла на 20-30%, залучаючи на ринок все більше учасників.
Після досягнення в середині грудня відміток в районі $19 000-20 000, висхідний тренд змінився низхідним. Всього за кілька наступних місяців біткоін «схуд» більш ніж вдвічи. Не менш драматичним було зниження обсягу капіталізації ринку в цілому:
Так, на початку січня, загальна вартість криптовалют переступила за $800 млрд, а вже до кінця березня обсяг цього ринку трохи перевищував $300 млрд.
Виникає закономірне питання: як спрогнозувати появу подібних бульбашок на ринку криптовалют? Також криптоінвесторам має бути цікаво, коли краще відкривати довгі позиції і вчасно виходити з «перегрітого» ринку, фіксуючи прибуток.
Для цих цілей Кріс Берніске і дослідник під псевдонімом Willy Woo, розробили індикатор NVT Ratio (Network Value to Transactions Ratio). Також є дещо модифікований варіант цього індикатора - NVT Signal.
CryptoHacker спробував розібратися в основних принципах роботи цих інструментів, які можуть здатися актуальними для багатьох трейдерів і аналітиків криптовалютного ринку.
Основна ідея і принцип роботи індикатора NVT Ratio
Щоб краще зрозуміти суть індикатора NVT Ratio, слід провести аналогію зі світом мейнстрім-фінансів.
Для оцінки активів традиційного фінансового ринку, часто використовуються коефіцієнти. Вони дозволяють порівнювати різні активи один з одним, а також дають можливість визначити, чи переоцінений або недооцінений той чи інший фінансовий інструмент.
Одним з найбільш популярних таких інструментів є показник ціна/прибуток (P/E, PE ratio). Він являє собою відношення ринкового курсу акції до отриманого на ній прибутку (EPS). Також його можна розрахувати шляхом ділення ринкової капіталізації компанії на показник її річного прибутку.
Малі значення коефіцієнта сигналізують про недооціненість акцій, великі - про їх переоціненість. Таким чином, цей показник не тільки дозволяє порівнювати акції різних компаній між собою, але і дає уявлення про їхню справжню вартість.
Поточну ринкову ціну акції публічної компанії (або її величину на певну дату) можна взяти в архівах котирувань фондових бірж. Показник прибутку на акцію (Basic earnings per common share, Базовий і розбавлений прибуток у розрахунку на акцію) можна знайти в звіті про прибутки і збитки компанії.
За інших рівних умов, інвестори прагнуть інвестувати в акції з низьким співвідношенням P/E, оскільки це говорить про довгостроковий потенціал їхнього зростання.
Отже, припустимо, що є три компанії, що працюють в одній галузі. На основі ринкових даних, а також різних значень показників P/E і EPS, визначимо, які акції є найбільш привабливими.
Щоб визначити справедливу вартість акцій компанії 1, слід спочатку визначити середньогалузеві значення показника P/E. Воно становить приблизно 33 ((40 + 35 + 25)/3).
Множимо прибуток на акцію компанії 1 на середньогалузевий P/E:3*33=$99. Як бачимо, ці акції трохи переоцінені, оскільки справедлива вартість набагато нижча за їхній ринковий курс.
Набагато привабливішими для інвестора будуть акції компаній 2 і 3, справедлива вартість яких становить $132 і $330 відповідно, що набагато вище їхніх ринкових цін.
На думку прихильників фундаментального аналізу, ринкова ціна активу завжди тяжіє до його внутрішньої вартості. Отже, акції компанії 1 рано чи пізно впадуть в ціні, в той час як акції компаній 2 і 3 в перспективі виростуть.
Індикатор NVT - своєрідний аналог показника P/E, але тільки для ринку криптовалют. Однак біткоіни не є цінним папером, і для нього абсолютно не властива категорія «прибуток». Автори цього індикатора спробували вирішити цю проблему, замінивши показник EPS вартістю в доларах США, що проходить через блокчейн біткоіна, назвавши цей показник «цінністю мережі» (Network Value).
Таким чином, формула «криптовалютного аналога P/E» набула такого вигляду:
ринкова капіталізація біткоіну/обсяг ончейн-транзакцій (в USD)
При цьому, дані за обсягом транзакцій були взяті з сервісу Blockchain.info. Ринкова капіталізація біткоіна розраховується, як добуток його середньозваженої ціни на кількість монет BTC в обігу (ці дані можна взяти, наприклад, з Coinmarketcap).
Таким чином NVT Ratio ілюструє те, наскільки ринкова ціна біткоіна відповідає його затребуваності в якості платіжного засобу, а не суто спекулятивного інструменту, що використовується переважно для отримання короткострокового прибутку.
На графіку нижче можна побачити, що ринкова капіталізація тісно корелює з денним обсягом транзакцій:
На думку авторів індикатора, періоди, коли ці два параметри перебувають далеко один від одного, є аномалією. У такі моменти ціна біткоіна далека від своїх «справедливих» значень, а це означає, що незабаром вона почне шукати свою нову рівновагу.
Як працювати з NVT Ratio
Оскільки NVT Ratio є свого роду аналогом P/E, то і працює він схожим чином, сигналізуючи про фундаментальну недооціненість або переоціненість активу.
Тож, якщо сіра (або більш «повільна» червона) лінія перетинає верхню пунктирну межу каналу, то від купівлі слід утриматися, оскільки ринок знаходиться в перекупленості. У такі періоди ціна BTC, найімовірніше, сильно завищена і перегріта спекулятивним попитом.
Якщо ж лінія NVT знаходиться у нижній пунктирній лінії кордону каналу, то в такому випадку справедлива ціна біткоіна дещо занижена і є потенціал для її зростання.
На графіку нижче видно, що на зорі становлення біткоіна, значення індикатора NVT були вкрай високими, оскільки капіталізація ринку була незрівнянно вищою за обсяг транзакційного попиту на «цифрове золото».
Схожі значення показує і традиційний індикатор P/E щодо спочатку переоцінених новостворених компаній, які поки ще не генерують операційний прибуток, але інвестори вже бачать в них майбутній потенціал.
Далі, по мірі падіння червоної лінії (а значить і зростання популярності біткоіна в якості засобу обігу), ціна першої криптовалюти демонструвала впевнене зростання. Однак на рубежі 2014-2015 рр значення індикатора NVT знову істотно зросло.
Бувалі криптоентузіасти пам'ятають що в цей період, дійсно, відбулося здуття бульбашки. Так, після досягнення в кінці 2013 року відміток вище $ 1000, ціна біткоіна впала в затяжну рецесію, що тривала майже два роки.
Нижче на графіку можна більш детально розглянути ці два міхура на тлі «зашкалюючих» NVT, які згодом змінилися глибокою корекцією ціни BTC:
Також, уважно вивчаючи цей графік можна прийти до висновку, що NVT дозволяє чітко визначити різницю між звичайною консолідацією ціни і здуттям міхура, що викликає справжній жах серед «хом'яків». Якщо коефіцієнт NVT знаходиться в межах нормального діапазону (між пунктирних ліній) - ціна далека від утворення міхура.
Отже, стрімке зростання біткоіна ще далеко не означає наявність міхура на ринку, оскільки висхідний рух ціни може бути підкріплено відповідним транзакційних попитом.
Крім того, можна прийти до ще одного важливого висновку - застосування індикатора NVT може бути застосоване лише до «бувалих» цифровим активів, а не до недавно створених новачків галузі, ціна яких на перших порах дуже завищена і не відповідає цінності їхньої мережі. Таким чином, індикатор NVT навряд чи підійде, наприклад, для фундаментальної оцінки криптовалюти Cardano.
Також Willy Woo вважає, що цей індикатор навряд чи стане в нагоді для адекватної оцінки «наданонімних» криптовалют Zcash і Monero, де значна частина транзакцій прихована та не відслідковується. Крім того, навряд чи буде доцільним використання NVT для криптовалют на алгоритмі Proof-of-Stake, де мається на увазі виведення з обігу значної кількості монет мережі.
NVT Signal - модифікований, більш точний індикатор
У лютому Willy Woo представив вдосконалений варіант індикатора NVT.
NVT Signal більш точно визначає періоди розбіжності «цінності мережі» з транзакційною активністю. У цій версії індикатора параметр денного обсягу транзакцій згладжений за допомогою 90-денної ковзаючої середньої. Графіки індикатора NVT Ratio для різних популярних криптовалют можна вивчити на сайті coinmetrics.io.
На графіку вище можна побачити, наскільки високими були значення цього індикатора в кінці минулого року, коли ціна біткоіна впритул підібралася до позначки $20 000. На момент написання матеріалу (21.03.2018) NVT Signal знаходиться всередині «нормального» діапазону. Це означає, що міхур вже позаду, а ціна біткоіна знаходиться поблизу рівноважних значень і «підкріплена» відповідною транзакційною активністю.
Як зазначає Willy Woo, про сильну перекупленість свідчать значення індикатора вище 150:
...а значення нижче 45 говорять про перепроданість:
Перебування в зоні сильної перекупленності ще не говорить про те, що бульбашка ось-ось лусне. Для більш точного визначення моментів для відповідного виходу з ринку, Willy Woo радить додавати лінії підтримки до сигналу індикатора. Переломи таких «трендів» (зелені лінії) сигналізують про відповідний момент для фіксації прибутку:
Нижче аа графіку видно те, як чітко спрацював NVT Signal під час грудневого піку ціни:
Варто також відзначити, що локальні максимуми індикатора NVT Signal можуть бути і трохи нижчими за значення 150.
Аналогічно можна визначати і сприятливі моменти для відкриття довгих позицій:
Індикатор NVT Signal можна знайти на сайті woobull.com.
У періоди стрімкого зростання цін, раціональному інвестору не слід піддаватися емоціям і йти на поводу у тих, хто очікує «нескінченного туземуна», або ж в паніці розпродають активи за низькою ціною. Для отримання прибутку, на ринку дуже часто доводиться «йти проти натовпу», придбаваючи активи в періоди масових розпродажів і навпаки.
Індикатори NVT Ratio і NVT Signal швидше підійдуть для прихильників середньо- і довгострокового інвестування. Ці інструменти, безумовно, не є «Святим Граалем» і рекомендуються до використання з іншими інструментами технічного і фундаментального аналізу.
Обробка: Vinci
